TÁC ĐỘNG CỦA ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH ĐẾN KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH TẠI CÁC CÔNG TY PHI TÀI CHÍNH NIÊM YẾT VIỆT NAM: VAI TRÒ ĐIỀU TIẾT CỦA DÒNG TIỀN HOẠT ĐỘNG KINH DOANH

Lê Hoàng Vinh

Trường Đại học Kinh tế - Tài chính Thành phố Hồ Chí Minh, TP. Hồ Chí Minh, Việt Nam

Phạm Văn Duy

Trường Đại học Kinh tế - Tài chính Thành phố Hồ Chí Minh, TP. Hồ Chí Minh, Việt Nam

 

Ngày nhận: 14/09/2025; Ngày hoàn thành biên tập: 05/01/2026; Ngày duyệt đăng: 10/02/2026

DOI: https://doi.org/10.38203/jiem.vi.092025.1343

 

Tóm tắt: Nghiên cứu khám phá vai trò điều tiết của dòng tiền hoạt động kinh doanh đối với tác động của đòn bẩy tài chính đến kiệt quệ tài chính cho trường trường hợp các công ty phi tài chính niêm yết Việt Nam. Dữ liệu từ 4.130 quan sát của 413 công ty niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh và Hà Nội giai đoạn 2015-2024 được phân tích bằng phương pháp nghiên cứu định lượng thông qua mô hình bình phương tối thiểu tổng quát. Kết quả cho thấy kiệt quệ tài chính được giải thích cùng chiều bởi đòn bẩy tài chính nhưng ngược chiều bởi dòng tiền hoạt động kinh doanh và dòng tiền hoạt động kinh doanh đóng vai trò điều tiết tác động của đòn bẩy tài chính đến kiệt quệ tài chính. Từ đó, các bằng chứng thực nghiệm của bài viết cung cấp thông tin hữu ích cho nhà quản lý công ty trong việc đưa ra quyết định mức độ sử dụng đòn bẩy tài chính, mà còn chỉ dẫn cho các chủ thể về sự cần thiết của việc nhận diện và đánh giá khả năng trả nợ gốc và lãi đối với các công ty có đòn bẩy tài chính gắn với khả năng tạo tiền từ hoạt động cốt lõi của họ.

Từ khóa: Dòng tiền hoạt động kinh doanh, Đòn bẩy tài chính, Kiệt quệ tài chính

 

IMPACT OF FINANCIAL LEVERAGE ON FINANCIAL DISTRESS AT VIETNAMESE LISTED NON-FINANCIAL FIRMS: THE MODERATING ROLE OF OPERATING CASH FLOWS

 

Abstract: The study investigates the moderating role of operating cash flows in the relationship between financial leverage and financial distress in the context of non-financial listed firms in Vietnam. Data from 4,130 observations of 413 firms listed on the Ho Chi Minh City Stock Exchange and the Hanoi Stock Exchange over the period 2015–2024 are analyzed using a quantitative research approach with the Generalized Least Squares (GLS) model. The results indicate that financial distress is positively explained by financial leverage but negatively associated with operating cash flows, and that operating cash flows play a moderating role in the impact of financial leverage on financial distress. Accordingly, the empirical evidence of this study provides useful insights for corporate managers in making decisions regarding the appropriate level of financial leverage, while also offering guidance to stakeholders on the importance of identifying and assessing debt repayment capacity—both principal and interest—of firms whose financial leverage is closely linked to their ability to generate cash from core operating activities.

Key words: Operating Cash Flows, Financial Leverage, Financial Distress